2019年12月8日，由中国风投委、中国母基金联盟主办，母基金研究中心协办的“2019中国母基金年会”在北京香格里拉酒店圆满落幕。重庆市产业引导基金董事长杨文利在会议上发表演讲，母基金研究中心特此整理出演讲全文，供行业内人士参考交流。
01 调整投资理念 回归本源投资
回顾2019年，一级市场大家都讲是寒冬。当然，其中也有一些好的事情，比如项目退出方面有了科创板，但同时也带来一个问题就是破发；以后在注册制推行的过程中，破发可能会成为新常态，最起码不是孤立的现象。在这种情况下，现在的GP、LP，特别是政府引导基金，对投资团队的要求、投资理念都要有调整，要回归本源，老老实实做自己本行的事情。
原来的投资在投资项目IPO之后大家就准备数钱了，现在破发现象不再孤立后，投后管理、投资理念、逻辑就特别重要。原来讲在IPO之前进行投后管理，现在IPO之前的投后管理只是第一个阶段，IPO之后要继续进行投后管理——这个项目是不是还可以持续增长下去？这给GP们提出了新要求。
02 政府引导基金的角色转变
政府引导基金的角色也要转变。政府引导基金是十八届三中全会之后，2014到2015年间开始大量出现，特别是2016年增长特别快，市场也有所质疑。这个过程中，政府参与市场、参与资产配置的方式从原来政府投资企业，到现在用政府引导基金撬动社会资本、引导社会资本进入长期股权资本领域，目的是不让短期的社会资本全部在市场上空转。短期的社会资本都喜欢快钱（放贷、债务），不能流到实体经济去。
我们也观察到，资本寒冬之后，引导基金原来在整个社会的出资里可能占10%，到今年已经达到30%；等于在寒冬里，政府引导基金成为一个压舱石，起到了稳定市场的作用。特别是现在看到一些中央和地方引导基金，还在不停加码，向市场传递正能量。政府在做这件事的时候，引导社会基金都去做实体经济，而不是全部在金融创新里空转。在这个意义上，政府引导基金成为人民币基金LP的中坚力量。
政府引导基金对GP的选择，也是一个自我学习的过程，从原来比较粗放，特别是从某种程度上变相的招商引资，慢慢走向了更加精细化的阶段。我们在GP选择上主要结合重庆本土的产业基础，通过股权投资，整合重庆相关产业资源，补充重庆产业短板，引入优秀企业和优秀管理人。
近期我们重点招募方向，主要还是在智能制造领域、乡村振兴、大健康领域等。在当前行业洗牌、大浪淘沙的过程中，政府引导基金对于合作GP的考量更加全面和严格。
第一，要对本地产业有深刻的理解，对这个行业有深入的研究。第二，有出色的投资水平，现在有一个更突出的指标是DPI，在资本寒冬里，维持现金流对LP和GP来说同样重要。第三，有投后管理能力，就是说投资这个项目到底是看好什么，产业本质发展内核在哪里。目前的寒冬下，大家应该更加精耕细作，回归投资本身做事；原来比较热的时候，大家都在风口上，击鼓传花，到手就可以走了，但是现在可能要更回归到投资的本源上。
03 重视地方性产业需求
重庆产业引导基金2014年成立，当年也是重庆市委市政府深化改革25项重点任务中的第三项，到现在为止产业引导基金实缴到位102亿，共发起了27支专项基金，总规模超过300亿，另外还出资参与了政府主导的战略性新兴产业基金和纾困基金。目前投资了226个项目，投资金额超过130亿元。
在这个过程中，我们始终围绕重庆市委市政府的战略部署，瞄准全市产业结构和改革方向，重点发力，如果大家能够与产业引导基金的诉求想到一起去，能够相互理解，投资的事情可能就水到渠成了。
首先，我们充分利用股权投资纽带作用，大力引入优势企业。重庆产业引导基金有返投要求，但是没有招商引资的任务。这个过程中，我们也做出一些比较优秀的案例。重庆是工业城市，文化产业比较薄弱，我们通过跟完美环球、盛景嘉成合作，共做一支基金。截至2019年6月，完美世界已经在重庆投资18家公司，业务涉及电影、电视剧、动画制作、院线管理、品牌游戏开发等，累计贡献营业收入是20多亿元，年贡献利税4000多万，做成了产业引进和项目投资的双丰收。
第二，通过股权投资，加快本地科技成果转化。重庆市医药企业比较多，重庆市上市公司里面药企占比很高。我们投资了润生药业，主攻哮喘和慢阻肺疾病的呼吸用药，现在基本达到生产状态，在欧洲、美国和国内的注册申请均已经提交；国内于今年12月获批临床，欧洲和美国则有望在明年内获批上市。
第三，助力本地产业转型升级。重庆是一个老工业基地，近几年全国各地比较关注重庆的增长。现在整个经济下行的情况下，大家可能都比较关注老工业基地的增长；作为一个网红城市，重庆前几年增长还是比较快的。
政府引导基金也在研究本地的产业结构、产业需求、产业升级的痛点在哪里，所以我们的GP更要研究当地投资机会、投资基础在哪里；虽然大家比较诟病的是引导基金返投比例要求高，但是在一个省里它还是可以承载基金投资的。
还有一点想分享的是，要研究当地的产业需求、政府诉求。在寒冬下，既要关注高科技投资机会，也要关注现金流。巴菲特给大家的建议是投一些抗风险的行业，比如传统的食品、医药行业；因为现在整个中国传统行业的升级改造在实现从有到优的进口替代，这也是一个投资机会，需要研发性的基础创新，更需要传统行业的升级换代。
我们认为，在中国广阔的西部，特别是在重庆这么一个直辖市中，我们产业的发展将迎来新的机遇，充满新的投资机会，欢迎大家到重庆交流合作！
